新华财经北京1月8日电过去的一周（1月2日-5日）债市先涨后跌，节后首日债市上行较多，短券最弱。市场周三盘中企稳，但受OMO回笼较多影响资金偏紧，10年期国债收益率先上后下、报收2.52%，收益率曲线走平，周四周五降准传言再起，叠加资金边际转松，短端转而走强，10年期国债收益率突破前低。
机构认为，本周国内将公布12月贸易数据和通胀数据，并可能公布12月金融数据。此外，本周政府债发行缴款有所加量，其中国债单期规模较去年一季度有所增加，不过考虑到年初通常并非国债发行“大月”，且今年地方债提前批额度下达时间偏晚，政府债缴款因素整体冲击或相对可控。此外，本周逆回购到期规模明显下降，预计月中MLF续作前市场仍将围绕宽货币预期展开博弈，资金面有望处于偏宽松水平。
行情回顾
2024年首个交易周，国债、国开债收益率期限利差走阔，1年期国债、国开债收益率上行21.1BPs和22.1BPs，10年期国债收益率下行3.8BPs、10年期国开债收益率上行0.7BP，10年-1年期限利差收窄，30年-10年期限利差表现分化，国债走阔，国开债收窄。3年期限信用利差和等级利差均有收窄。
上周转债收跌，中证可转债指数、上证可转债指数分别下行0.80%、0.46%。
一级市场
上周全市场发行各类债券248只（下图），规模合计2823.66亿元，比节前一周增加761.30亿元。其中利率债发行900亿元，环比增加850亿元；信用债发行1,923.66亿元，环比减少87.81亿元。
上周有5家企业（下表）取消发行或回拨后发行未成功，规模共18.5亿元。
利率债方面，上周无国债、央行票据及地方债发行，政金债合计发行12只（下表），发行规模900亿，供给整体偏少。需求方面，年初机构配置需求旺盛，同时资金价格走低，一级认购情绪火爆，短端需求更好。
国开债上周恢复发行，多只新发债券整体需求较好，机构积极参与国开新发10年期240205金融债投标， ，最终一级发在2.63%。国开行本次新发了3年 LPR浮息品种 240213，明显高于固息债同期限品种，配置机构需求较好，最终一级发在2.47%；其他品种方面，3年期24国开02发行利率为2.34%，7年期24国开清发01发行利率为2.64%，5年期23国开08第27次增发发行价格为101.88；进出口行上周合计发行5只共270亿元，整体需求同样较好，短端表现更优。1年期增发价格100.61元，2年期2403102新发利率2.32%，3年期23进出13增发价格101.04元，5年期23进出15增发价格101.03元，10年期23进出11增发价格102.39元；农发上周三增发1年期和10年期品种，1年期发行价格100.47元；10年期发行价格101.47元，但边际倍数超243倍。
一级发行方面，本周国债正式启动发行，全周共发行6只，分别发行28、91天贴现和3、5、7、30年期品种，除贴现品种外均已公告，3、5年发行990亿，7年发行910亿，30年发行280亿，预计全周发行规模约3800亿。政金债自上周恢复正常发行节奏，预计本周发行1200亿左右，地方债本周暂无发行公告，利率债整体供给压力不大。
截止1月5日，已有17个地区公布一季度地方债发行计划，拟发行9,909亿元，其中新增债6,152亿元（新增一般债1536亿元、新增专项债4,616亿元）、再融资债3,757亿元，这17个省市新增债计划发行规模较2023年同期发行规模下降25%。
公开市场
上周央行共投放7天逆回购共2,410亿元（下图），7天和14天逆回购共到期22,230亿元，实际净投放-19，820亿元。1月2日-5日，央行全周为净回笼，实际净投放规模分别为-8690亿、-5580亿、-700亿、-5850亿、4110亿元。
上周央行公开市场净回笼规模创下单周新高，但月初时点流动性扰动因素相对有限，去年年末集中释放的财政资金也提供了一定支撑，叠加市场宽货币预期较强，资金面整体均衡偏松，资金利率中枢明显下行。
资金价格方面，R001、R007周均值分别报收1.72%、2.14%，受跨年影响，各期限资金利率的变动出现分化，R001较上周上行6.96bp、R007较节前一周下行130.85BPs。成交量方面，R001、R007天成交量分别大幅上行、下行。机构杠杆环比大幅提升，质押式回购成交量周均值为7.93万亿元，周度环比上行56.99%，其中隔夜质押式成交量周度环比上行86.96%，周度均值7.09万亿元。
海外债市
美债收益率上周五大多收高，长债收益率录得10月以来最大单周涨幅，此前强劲的就业数据盖过了美国供应管理协会（ISM)弱于预期的报告。
上周五公布的数据显示，美国12月份新增就业岗位21.6万个，超过了预期的17万个。失业率持平在3.7%，而时薪上个月增长0.4%，去年同期增长4.1%。
与此同时，ISM对服务型企业经营状况的调查显示，去年底美国经济步履蹒跚。该调查从上月的52.7%降至12月的50.6%。尽管仍高于被视为对经济有利的50%的门槛，但低于接受《华尔街日报》调查的经济学家预期的52.5%。
上周五，联邦基金期货交易员重新预计，美联储在3月份前首次降息25个基点的可能性为62%。此外，交易员认为，到年底至少有六次这样规模的降息的可能性为53.5%。
法国巴黎银行（BNP Paribas)经济学家Carl Riccadonna、Andy Schneider等人表示，周五的就业数据支持了美联储“相对于市场预期，以较慢的时间转向降息”的观点。
“劳动力市场的停滞可能会将降息推迟到3月份，但值得注意的是，在1月31日的利率决定之前，不会有另一份就业报告。法巴银行经济学家在周五的一份报告中表示：”我们或在5月份看到美联储首次降息。
海外其他市场方面，欧债收益率上涨，此前数据显示欧元区12月通胀率攀升。2年期德债收益率上周五上涨4BPs至2.557%，10年期德债收益率当天触及三周高点2.211%，周线上涨14BPs，创10月中旬以来最大单周涨幅；10年期意债收益率上升约2BPs至3.793%；10年期日债收益率上行1.10BP至0.63%，。
要闻回顾
据深交所1月5日消息，截至2023年末，深市共有9单基础设施领域不动产投资信托基金（以下简称“REITs”）项目上市，总募集规模（含扩募）258.76亿元，拉动投资超1300亿元，项目覆盖收费公路、产业园区、仓储物流、保障性租赁住房、清洁能源、垃圾处理等多种资产，示范效应良好。过去一年，深交所从REITs审核、发行上市、信息披露等多个环节出发，持续完善REITs规则体系，推动监管制度形成闭环。
永续债将迎首度赎回。2024年，将有中国银行、民生银行、工商银行、农业银行等15家商业银行面临无固定期限资本债券（下称“永续债”）赎回，合计规模近5700亿元。这也是商业银行自2019年发行永续债以来，首度赎回该类债券。作为国内首家发行永续债的商业银行，中国银行已发布相关公告，将于1月29日全额赎回400亿元永续债。
PSL重启。2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三大政策性银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，为PSL有史以来第三高。分析认为，PSL可能用于支持“三大工程”建设，即规划建设保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，后续PSL或将继续投放。
2024年中国积极财政政策聚焦“适度加力提质增效”。财政部预算司司长表示，地方政府专项债券将城中村改造、5G融合设施等纳入专项债券的投向领域，将供热、供气等纳入项目资本金范围，推动了一批交通、水利、能源等利当前、惠长远的重大项目建设。执行中增发国债1万亿元，以强有力的资金保障支持灾后恢复重建和提升防灾减灾能力。财政部强调，2024年积极的财政政策要聚焦“适度加力、提质增效”这八个字。
人民银行有关负责人表示，要逐步提升民营企业贷款占比，加大对重点领域民营企业的信贷投放。货币政策方面，人民银行多次下调存款准备金率，加大再贷款再贴现支持力度，创设普惠小微贷款支持工具，强化资金供给。目前再贷款余额合计超过2.2万亿元。债券市场方面，创新推出民营企业债券融资支持工具并延期扩容，已支持140家民营企业发行债券2438亿元。
机构观点
申万宏源：如果1月降息落地，短端收益率下限有望小幅打开。2024年1月以来资金面整体较松，央行逆回购以净回笼为主，1月降息必要性高于降准，降准窗口重点关注3月。目前LPR与MLF价差处于历史相对高位，2023年9月和12月两次存款利率下调也同样打开了LPR的下调空间，1月继续关注央行“不对称降息”可能性，1月10Y期国债收益率低点关注2.45%左右。
国投固收：总体上，年初本应是配置行情演绎的时点，但债牛的持续与轮动策略共振，让信用短债与长债皆有窘迫之面。一方面，春节临近，不宜低估资金面和存单利率波动，而存单往往作为城投短债比价的“锚”，后者当前看似是惜售，一旦2.6%存单再现，或从换仓路径，撼动城投短债的稳定性。另一方面，如3年至5年银行次级债，久期偏长的资产性价比被过低的期限利差制约，特别是这一轮票息资产期限利差已经走得比利率债都要低，防御能力相对不足，短期要考虑降息兑现后，是否会触发长久期银行次级债出现止盈。
国盛固收：当前对债市持中性观点，考虑到后续可能有降息降准等宽松货币政策落地，利率依然存在一定下行空间，预计10年国债有望下降至2.4%左右的低位。
（文章来源：新华财经）
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