编者按：随着业务创新和机构业务需求大幅增长,以两融、衍生品、直投跟投等资本金推动型业务的需求持续增加，不少处于资本饥渴状态。但随着股权再融资风向收紧，急需“补血”的券商无奈转向发债。今年以来，券商发债已超过万亿，部分头部券商的发债规模更是已超过900亿。然而在扎堆发债的背后也有隐忧，不少券商的资产负债率在持续上升，后续或将面临偿债压力。
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股权再融资节奏趋缓背景下，券商发债热情高涨。
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仅9月下旬以来，财通证券发行100亿元公司债券、东方证券发行200亿元公司债券、招商证券发行200亿元次级公司债券的申请先后获得监管批复。
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同时，包括东兴证券、东吴证券、国金证券在内的多家券商相继完成了一期短期融资券的发行；国元证券、银河证券、长城证券、广发证券、申万宏源证券等也分别发行了一期公司债。
21世纪经济报道记者根据Wind统计的数据显示，截至10月24日，今年年内证券行业发债规模合计达到11608.53亿元（包括公司债、短期融资券）。
南开大学金融发展研究院院长田利辉向记者指出，这一轮券商发债的热情高涨还与政策对于债券发行的支持有关。有效利用新募资本可以促进券商的业务发展，提高其市场竞争力。
高涨
今年以来，债券市场成为券商解决资金需求的重要渠道。
根据中国证监会公示信息统计，今年三季度，中信建投、光大证券、方正证券、国元证券、中泰证券、财通证券、第一创业、财信证券等11家券商的债券发行申请获得监管核准；这11家券商计划发债规模合计达到1650亿元。
同时，券商发债速度也在加快。
仅9月下旬以来，东兴证券、东吴证券、国金证券等多家券商相继完成了一期短期融资券的发行；国元证券、银河证券、长城证券、广发证券、申万宏源证券等也分别发行了一期公司债。
整体上看，以证券公司债、证券公司短期融资券（境内）作为统计口径，今年以来，券商发债规模已超过去年同期。
Wind统计数据显示，截至10月24日，今年以来，共有70多家券商发行了债券，合计发行规模超过11600亿元，相比去年同期的9554.74亿元增加了约21%。
值得关注的是，今年内券商发债热情高涨，截至目前已合计发行规模为8107亿元。
从机构端看，年内共有9家券商的发债规模超过400亿元。
具体来看，发债规模最大的券商为中信证券，发行规模为955亿元；紧随其后的是招商证券、国信证券、中信建投、广发证券，这几家券商的发债规模分别为761亿元、674亿元、630亿元、626亿元。
此外，海通证券、平安证券、安信证券、东吴证券发债规模在400亿元-60亿元（含360亿）区间。
在田利辉看来，券商发债热情高涨反映了部分券商对于资金筹集的需求，需要增加资本储备或扩大业务规模，需要采取更加积极的融资策略来应对市场竞争。
收紧
近日，中金公司“2022年度配股方案到期自动失效”一事受到市场关注。
根据公开资料，中金公司于2022年9月14日披露配股预案，配股比例0.30%，计划募集资金270亿元。该公司于2022年10月24日召开的临时股东大会审议通过了《关于公司2022年度配股方案的议案》等拟向原股东配售股份相关议案，但该事项在有效期内未能获得监管批准。
不只是中金公司，在今年初引起轩然大波的华泰证券配股预案，目前也未获得核准。
事实上，今年以来，券商股权再融资节奏趋缓的态势十分明显。今年初，监管部门倡导已上市证券公司应“结合股东回报和价值创造能力、自身经营状况、市场发展战略等合理确定融资计划及方式”。
此后，一些上市券商陆续修改了定增方案，个别券商甚至主动撤回了定增申请。
截至目前，今年内券商定增、配股方案尚未有获批案例。
谈到券商股权再融资监管趋严的背景，田利辉认为，为了保护投资者的利益和提升市场稳定性，监管部门对券商的融资活动进行更加严格的规范和监督。个别券商可能存在过度融资、资金使用不规范等问题。故而，监管部门对此进行更加严格的审核和监管。
“而且，部分券商也主动基于自身经营状况和市场发展战略重新考虑融资计划及方式。”他谈道。
值得一提的是，近期，监管方面持续优化再融资规则。8月底推出的新规明确指出：对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。
此外，值得关注的是，再融资还将和信披评价结果挂钩。
近日，上交所公布了《关于2022-2023年度信息披露工作评价结果的通报》，信息披露工作考核覆盖2160家沪市上市公司，中信证券、国金证券、海通证券、财通证券、兴业证券、银河证券、国泰君安等多家上市券商获最高等级A类评价。
据了解，上交所将根据考核结果对上市公司实施分类监管，并将上市公司信息披露工作评价结果纳入对上市公司再融资审核的考虑因素。
竞争
在股权融资受限情况下，券商不惜大举进行债券融资。其主要原因是，在证券行业分化整合提速、行业集中度不断提升的背景下，券商提升资本实力的需求也愈发旺盛。
中泰证券分析，当前证券公司正面临全新的战略机遇和挑战。一方面，全面实行股票发行注册制、建立常态化退市机制、引入长期资金投入、加强投资者保护等基础性制度改革，将进一步激发资本市场活力和创新力，提升资本市场直接融资能力。
另一方面，随着金融供给侧结构性改革不断推进，投资者机构化趋势日益明显，期货、期权等新产品陆续上市，科创板、北京证券交易所（以下简称“北交所”）股票做市交易等创新业务试点推行，大数据、云计算、人工智能为代表的前沿科技在资本市场的应用不断革新，居民的财富管理需求与日俱增。与此同时，证券行业集中度进一步提高，竞争持续加剧。证券公司资本实力、信息技术、专业服务和合规风控等能力需要满足更高的要求。
另有业内人士谈道，目前中国证监会实施以净资本和流动性为核心的风险控制监管，其中，净资本规模成为影响我国证券公司业务规模和盈利水平的重要因素之一。
多家发布定增预案的券商表明，拟通过向特定对象发行A股股票的方式扩大资本规模、夯实资本实力，增强公司综合竞争力和抗风险能力，加强相关业务规模投入，从而更好地发挥服务实体经济的中介服务功能。
浙商证券认为，证券公司的发展与资本规模高度相关，证券公司的资本规模对其市场地位、盈利能力、抗风险能力以及综合竞争能力有着重大影响，充足的净资本是证券公司拓展业务规模、提升市场竞争力的关键。
天风证券也表示，公司作为一家中型证券公司，需通过适当补充资本，推动业务全面发展，提升业务质量，才有可能在未来行业竞争格局中占有一席之地。
（文章来源：21世纪经济报道）
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